美国合众银行

U.S. Bancorp

公司

美国合众银行（U.S. Bancorp）

公司简介

美国合众银行成立于1863年，总部位于明尼苏达州明尼阿波利斯市，是美国第五大商业银行。公司旗下拥有全美最大的银行子公司之一——美国银行（U.S. Bank），在全美26个州拥有数千家分支机构。

美国合众银行以卓越的运营效率和审慎的风险管理著称。与那些追求高杠杆、高风险的大型银行不同，合众银行始终坚持保守稳健的经营策略，其效率比率（成本收入比）长期保持在行业最优水平。公司的业务涵盖零售银行、商业银行、财富管理、支付服务等多个领域，其中支付业务（包括信用卡处理和商户服务）是其独特的竞争优势所在。这种多元化且稳健的商业模式，使合众银行在历次金融危机中都展现出了远超同行的韧性。

投资故事

巴菲特从2006年开始建仓美国合众银行，初始投入约9.69亿美元购入3,100万股。这并非一次轰动性的交易，而是巴菲特对一家经营出色的银行的持续认可。在随后的十多年里，伯克希尔不断增持，到2019年持股比例已达9.7%，持有近1.5亿股。

合众银行吸引巴菲特的原因与 富国银行 类似：出色的管理层、低成本的运营模式，以及保守而持续的盈利增长。在2008年金融危机期间，许多大型银行濒临破产或被迫接受政府救助，而合众银行凭借其审慎的风险管理安然度过，这进一步印证了巴菲特的判断。

伯克希尔在合众银行的持股从2006年的3,100万股逐步增长到2020年的约1.48亿股，持股比例接近10%。然而，从2021年开始，伯克希尔逐步减持合众银行，这与巴菲特对整个银行业监管环境和竞争格局变化的重新评估有关。

巴菲特评价精选

（巴菲特在致股东信中长期将合众银行列为伯克希尔的重要持仓，从2006年到2020年连续15年出现在前十五大持仓名单中，体现了他对这家银行持久而稳定的信心。） —— 2006 巴菲特致股东信 至 2020 巴菲特致股东信

合众银行连年出现在伯克希尔的主要持仓列表中，持股比例从最初的1.8%稳步提升至近10%，这种渐进式增持模式体现了巴菲特”以合理价格持续买入优质银行”的投资理念。 —— 综合 2019 巴菲特致股东信

投资启示

美国合众银行的投资案例虽不像 美国银行 那样戏剧性，却是巴菲特银行投资哲学的纯粹体现。

管理层的重要性 。巴菲特反复强调，银行业是一个杠杆极高的行业，一个糟糕的决策可能抹去多年的利润。因此，管理层的审慎程度比其他任何行业都重要。合众银行的管理层以保守著称，这正是巴菲特所看重的。

渐进式建仓的智慧 。与那些一锤定音式的大手笔不同，巴菲特在合众银行上采取了长达十多年的渐进式增持策略。这种方式降低了择时风险，同时让他有更多时间观察管理层的表现和公司的发展轨迹。

知道何时离场 。伯克希尔从2021年开始减持合众银行的操作同样值得关注。即便是一家优秀的公司，当行业环境、监管格局或估值水平发生根本变化时，巴菲特也愿意调整仓位。这提醒我们，“永远持有”的前提是公司的 护城河 没有被侵蚀。

历年提及

2006 巴菲特致股东信

2007 巴菲特致股东信

2008 巴菲特致股东信

2009 巴菲特致股东信

2010 巴菲特致股东信

2011 巴菲特致股东信

2012 巴菲特致股东信

2013 巴菲特致股东信

2014 巴菲特致股东信

2015 巴菲特致股东信

2016 巴菲特致股东信

2017 巴菲特致股东信

2018 巴菲特致股东信

2019 巴菲特致股东信

2020 巴菲特致股东信